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注册送20白菜,长期耕耘5G建设的富春股份 超七成收入竟是游戏业务

【摘要】:1从一则声援说起富春股份日前以实际行动声援华为。对于华为这样优秀的民企风云君也是支持的,但是富春股份此举似乎更意在说明自己是正宗的5G概念。在公司官网上可以看到,富春股份宣称自己长期耕耘于5G等建设领域。2018年上半年通信业务实现营收7,904.84万元,带来的营业毛利仅有880.13万元,而2018年上半年游戏业务营业毛利为1.43亿元,是通信业务的约16倍。?

注册送20白菜,长期耕耘5G建设的富春股份 超七成收入竟是游戏业务

注册送20白菜,作者 | 温星星

流程编辑 | 白鹤芋

表面是清晰明了的谎言,背后却是晦涩难懂的真相。

让中国包括5G在内的技术和产业屹立于强者之林,支持像华为这样深耕技术的高科技企业,这肯定是值得赞许的。

但是,本文要谈的这家A股上市公司,其主业实际上与5G业务相去甚远,却被标为5G概念股。接下来,让我们通过财报还原事实的真相。

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从一则声援说起

富春股份(300299.SZ)日前以实际行动声援华为。富春股份董事长、实控人缪品章带头使用华为手机,更于12月11日发出倡议:凡购买华为系列手机的富春员工,均给予红包鼓励。其中,前30名购买的员工每人奖励500元的红包,前31至60名每人300元的红包。

对于华为这样优秀的民企风云君也是支持的,但是富春股份此举似乎更意在说明自己是正宗的5G概念。

在公司官网上可以看到,富春股份宣称自己长期耕耘于5G等建设领域。市场认为这是一个5G概念股,11月份5G概念股风起云涌,公司在9、12、13日收获了3个涨停,随后的27、28日又是两连板。

那么公司声援华为的行为是不是有蹭5G之嫌,二级市场上5G相关公司是否存在鱼龙混杂情况,不是我们财报分析和讨论的重点。

而公司是不是一家真正的长期耕耘5G业务的企业,我们从财报上应该能窥见一二。

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营收增长,利润萎靡

富春股份2012年创业板上市,在上市时其业务主要为中国移动、中国联通、中国电信等通信运营商提供技术服务,包括通信网络建设前期的规划咨询、可行性研究、勘察设计等。

但是目前,公司的业务实际上以资本市场热门业务游戏为重,这里先按下不表,先看公司上市以来的业绩表现。

图:公司营收、净利润及扣非归母净利润

从2012年至2017年,公司营收从12,554.60万元增长到53,034.63万元,平均复合增长率为33.40%,净利润从盈利2,064.05万元到亏损17,130.49万元,扣非归母净利润从盈利1,903.54万元到亏损32,742.58万元。

2018年前三季度,公司营收37,474.41万元,净利润3,502.38万元,扣非归母净利润则不到500万元。

从公司营收及业绩增长情况,已经可以看到,虽然公司的营收保持了一定的增长,经营利润下降却非常严重,没有相对稳定的盈利成长。

公司扣非归母净利润在2012年、2013年均已同比下降,两年分别下降43.00%和41.16%,在2015年有较大改善后(同比增加333.35%),2017年,2018年前三季度又出现大幅下降。

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到底是5G还是游戏?

1、从营收明细构成及营业毛利看公司业务

要判读一家公司是做什么的,从财报上主要就是看其营收明细,当然,对某项业务的持续研发投入,一定程度可以显示公司对未来业务的布局和方向。这种方法要比听上市公司老板吹牛靠谱多了。

图:公司营收明细构成

从公司营收明细构成看,2015年以前,公司营业收入几乎都为通讯业务收入,2015年(包括2015年)之后,游戏业务收入开始成为公司另一主营业务收入。

随着游戏收入的递增,2017年度,公司游戏收入3.87亿元,已上升到营收的72.96%,通讯业务1.42亿元,下降到总营收的26.82%。

另一方面,从各具体业务营业毛利占公司营业总毛利的比重看,可以判断公司目前的经营业绩主要是由哪些具体业务贡献的。

图:公司营业毛利明细构成

从公司营业毛利明细构成看,2017年度,游戏业务带来的毛利占公司营业总毛利的90.30%(2.72亿元),通讯业务占9.54%(2,868.63万元)。2018年上半年,公司通信业务营业毛利880.13万元,也仅仅占到2018年上半年营业总毛利的5.77%。

我们再具体看公司上市以来通信业务收入的变化情况。

图:公司通信业务营收情况

可以清晰地看到,公司通信业务营收从2015年以后开始就呈下降趋势,从2015年的2.30亿元下降至2017的1.42亿元;毛利率总体上也呈下降状态,2018年上半年毛利率更下降到11.13%,通信业务毛利率的持续走低表明通信业务的竞争力在持续下滑。

我们不禁疑问,如果真如公司官网所宣称的长期耕耘于中国物联网、5G、“宽带中国”、“数字中国”等建设领域,为何在通信业务领域,公司的营收、毛利都出现大幅的倒退?

2018年上半年通信业务实现营收7,904.84万元,带来的营业毛利仅有880.13万元,而2018年上半年游戏业务营业毛利为1.43亿元,是通信业务的约16倍。

2、从研发投入再次印证伪5G

一个众所周知的事实是,5G通信的研发需要持续高额投入的,那么,从公司近些来年对研发的投入情况,可以看出其对研发的重视程度,可以印证公司的研发投入是否能够支撑5G研发。

表:公司研发投入情况

虽然公司的研发投入金额总体上每年在不断增长,但研发投入的绝对金额仍然很小。

2017年度,公司研发投入经费已增长到5,164.94万元,较2012年的672.31万元增长了7.68倍,但是在这5,164.94万元的研发投入中,营收规模更大的游戏业务应该会占据较大一部分,真正流到通信业务的研发经费还会更少。

A股上市公司闻泰科技(600745.SH)2017年度研发投入金额为7.88亿元,紫光国微(002049.SZ)2017年度研发投入金额为5.03亿元,而研发投入金额不足5,200万元,实际流向通信业务的研发投入还要少得可怜的富春股份,虚张声势远甚于其账上的真金白银投入。

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并购游戏公司隐藏巨大商誉减值风险

公司在2015年4月通过发现股份和现金支付方式耗资9亿元完成对上海骏梦的并购,涉足游戏研发与运营,2017年1月,公司以8.80亿元完成对摩奇卡卡的并购。

通过并购这两家游戏公司,公司游戏业务营业收入实现了从无到有,游戏业务营业收入从2015年的1.49亿元增长到2017年的3.87亿元。

这两次并购形成了巨大的商誉。

其中,并购上海骏梦形成商誉7.77亿元,并购摩奇卡卡形成商誉8.12亿元。上海骏梦2014年至2017年度累计未完成承诺业绩7,080万元,公司已在2017年计提商誉减值准备3.56亿元,同时,摩奇卡卡2016年至2017年度累计未完成承诺业绩667.07万元,摩奇卡卡也在当年计提商誉减值准备3,696.52万元。

截至2018年9月30日,公司商誉账面价值为12.28亿元,主要形成于对上述两家游戏公司的并购,高达12.98亿元的商誉账面价值占到公司总资产的56.96%。

上海骏梦和摩奇卡卡在2017年双双“爽约”,而未来两家游戏子公司的经营业绩如果仍不达预期,商誉减值的风险还可能随时爆发,达摩克利斯之剑随时会落下。

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真实负债率持续攀升,面临短期偿债压力

图:公司资产负债率

从上图看,公司的资产负债率持续攀升,如果剔除商誉及长期待摊费用这两项虚拟性质的资产,2017年,公司实际资产负债率高达100.52%。也可以说,剔除商誉和长期待摊费用后,公司每一元的资产对应着每一元的负债。

图:公司有息负债

从公司负债结构及规模看,截至2018年9月30日,公司有息负债合计3.80亿元,总负债9.28亿元,有息负债占比41.01%。其中,短期借款2.20亿元,长期借款1.60亿元。

截至2018年9月30日,公司账上货币资金仅为5,266.10万元,还不到短期借款余额的四分之一,公司的短期偿债压力非常大。

另外,公司实控人缪品章先生、控股股东福建富春投资有限公司、平潭奥德投资管理有限公司、德清复励菁英投资合伙企业(有限合伙)、平潭和富创业投资合伙企业(有限合伙)及缪知邑为一致行动人,截至2018年8月29日,上述股东合计持有公司股份总数为2.81亿股,占公司股份总数的37.89%。

上述一致行动人累计质押其持有的公司股份2.35亿股,占其所持有本公司股份的83.87%,占公司股份总数的31.78%。控股股东股权质押比例相当大,其存在的质押风险也不容忽视。

6

资产整体效率在下降

图:公司总资产周转率

上市以来,公司的总资产周转率从0.39次下降到2017的0.24次。其中,公司的营收从2012的1.26亿元增长到2017年的5.30亿元,增长了约4.22倍,总资产从4.46亿元飙升到23.97亿元,增长了约5.37倍。

公司对外并购带来营收、资产规模快递增长的同时,资产总体运营效率是有所下降的。

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董秘长期空缺遭问询

公司的董秘已空缺超过一年了。

针对公司董秘长期空缺一事,深交所于2018年12月18日向公司下发了关注函。据悉,2017年7月27日至今,富春股份董事会秘书长期空缺,先后由副董事长陈苹、董事长缪品章代行职责。

对此,深交所要求富春股份说明长期未聘任董事会秘书的具体原因,聘任进展情况,以及预计完成聘任的时间;在董事会秘书长期空缺的情况下,公司如何保证信息披露事务与投资者关系管理工作的质量,以及公司治理结构和内部控制机制的有效运作;董事长长期代行相关职责是否能够保证勤勉尽责。

另外,深交所要求富春股份在12月21日前将有关说明材料对外披露。

我们知道,董秘的工作与公司信披工作息息相关,关系到公司治理及内控管理。而公司此前就存在重大合同未及时披露、购买银行理财未履行董事会审议程序及信息披露义务以及违反相关承诺等违规行为,并因此收到监管部门的监管函。

这一定程度上折射出公司的信披管理状况。

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结语

公司到底是不是一家5G概念股,其实已然有答案。公司的经营管理及财务业绩是公司价值的基石,没有实际财报层面支撑的蹭热点,无异于打嘴炮。

END

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